Befesa es líder del mercado

Befesa es líder del mercado. Análisis

Descripción de la compañía

Befesa es líder del mercado. Tiene la sede en Luxemburgo y cotiza en el mercado alemán Xetra (BFSA).

Befesa es una empresa de servicios industriales y reciclaje de polvo acerero y escorias salinas.

Personalmente contraté a esta empresa en España en varias ocasiones para servicios de agua a presión (de hasta 600bars), tanto en petroquímica como en obra civil. Destacar su servicio profesional y a un precio competitivo.

En el 2013 la compró el fondo Triton Partners (19% de acciones actualmente) después de ser vendida por Abengoa. Destacar que a pesar del cambio de manos a los largo de los años, el CEO se ha mantenido desde el año 2000, este es Javier Molina.

Una de sus actividades principales se basa en la recogida de residuos acereros para reciclar el óxido de zinc o óxido de Waelz (WOX) para su posterior venta. Esto supone aproximadamente el 80% Destacar que la materia prima es gratuita, y la mayoría de veces incluso recibe compensación por el servicio.

Distribución EBITDA Befesa es líder del mercado

Mercados y ubicaciones

Plantas de residuos acereros

Ubicación País Capacidad (ktn) Actividad
Duisburg Alemania 87 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Freiberg Alemania 194 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Asúa-Erandio España 160 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Fouquières-lès-Lens Francia 55 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Iskenderun Turquia 65 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Gyeongju Corea del Sur 220 Reciclaje polvo acero y producción WOX
Changzhou China 110 (proyecto) Reciclaje polvo acero
Gravelines Francia 110 Reciclaje polvo INOX
Landskrona Suecia 64 Reciclaje polvo INOX
Sondika/Amorebieta España 16 Reciclaje de Zinc
Gravelines Francia 100 Lixiviación de WOX

Plantas de escorias salinas y aluminio

Ubicación País Capacidad (ktn) Actividad
Lünen Alemania 170 Reciclaje escorias salinas y SPL
Hannover Alemania 130 Reciclaje escorias salinas y SPL
Valladolid España 150 Reciclaje escorias salinas y SPL
Whitchurch UK 80 Reciclaje escorias salinas y SPL
Bernburg Alemania 75 Reciclaje aluminio secundario
Erandio España 64 Reciclaje aluminio secundario
Barcelona España 66 Reciclaje aluminio secundario

El coste del proceso de extracción del zinc es muy inferior al de la industria minera, representando esta más del 90% del mercado.

Para asegurarse el precio de venta la empresa realiza hedging a largo plazo (cobertura de precio) para estabilizarlo. Deshaciendo esta política de cobertura cuando el precio de la materia prima logra un precio de mercado alto.

Proceso de expansión a China

En su proceso de expansión sobre esta línea de negocio está preparando su próxima apertura en China (provincia Jiangsu Changzhou). El coste inicial de cada planta está entorno a los €45M, siendo el coste para las siguientes plantas de la zona unos 30 y pocos millones. El EBITDA esperado por cada planta es de €15M€. Destacar que China actualmente no recicla estos materiales, con lo que a pesar que se espera que surjan competidores copiando el esquema de negocio Befesa ya está iniciando el acopio de residuos y cerrando contratos de suministro incluso antes de  terminas las plantas.

Plan crecimiento Befesa medio plazo

Ventajas competitivas

Befesa es líder del mercado, con una cuota cercana al 50% en Europa. Por capacidad el 2º competidor es capaz de procesar solo la mitad de materia prima que nuestra empresa en análisis.

Se sitúa cerca de sus clientes finales y de suministradores, y tiene cerrados con ambos contratos a largo plago.

Análisis Fundamental de Befesa

Respecto al análisis fundamental destacar los siguientes aspectos:

  • Deuda neta de 2 veces EBITDA
  • Resultado explotación creciente en los últimos años
  • PER entorno 12
  • Último dividendo por encima del 4%
  • Payout 40-50%
  • Accionariado fragmentado
Apalancamiento Befesa

En conclusión, me parece una buena apuesta a largo plazo teniendo en cuenta la cotización actual y los planes de la empresa para el medio plazo y que Befesa es líder del mercado en un nicho muy concreto.

Distribución de ventas

Zona %
España 27%
Alemania 15%
Francia 5%
UK 2%
Resto Europa 28%
Corea del Sur 5%
Resto del mundo 18%

Os dejo la presentación  de la empresa, que me ha parecido muy interesante así como el reporte anual de 2018.

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Bibliografia recomendada

Invirtiendo a largo plazo
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Nota

El contenido de este artículo representa una opinión personal. En ningún caso pretende ser asesoramiento de inversión,  jurídico o fiscal. Este blog y su autor no se hacen responsables del uso que se haga de esta información.